金属板块3家铜行业龙头Z6尊龙旗舰厅A股工业

　　风险角度看▼●，经营活动现金流三年总和 31▷▪◁.34%▷◆☆▲◆，表现良好●-；公司商誉0●▼.76%▷■◇，占比小★◁●••○，可以忽略=□-•。无大股东质押…▷•▷△，无高管大股东减持◆☆▲◁△。公司风险指标整体良好•△■，无大风险

　　公司是中铝集团○…、中国铜业旗下唯一铜产业上市公司▽•◁★◁，大股东旗下拥有凉山矿业股权★□-□-△、秘鲁Toromocho铜矿项目和西藏金龙矿区股权◁○△-，未来有资产注入预期○▪-。

　　现金流是公司血脉▲●○▷，经营层面看•○，公司成长性优秀●○○。矿山产金业务 270◁◆■◆.91亿■▽，但毛利率达到59☆▲▽.5%…•▽☆☆，

　　公司保有铜资源矿石量9●★●.78亿吨■•◁=★，铜资源金属量366◆▽•▼□▼.22万吨▷□▲。23年自产铜精矿含铜6=□◆▼◆.37万吨▲=。

　　风险角度看=★▪，经营活动现金流三年总和 11…◇▼.35%○□•◇，数据较差◆◇●；公司无商誉……、无大股东质押○●，无高管大股东减持•○。公司风险指标整体良好…▲▪◁□。

　　具体来看……○▼，2023年矿产铜100▽▪•△.73万吨○=、矿产金67▪◆….73吨□◆、矿产锌（铅）46…-.70万吨○◇▼、矿产银412吨▪=◆○○□，新增当量碳酸锂2903吨▲◁□-，为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企=…▲●，位居全球前五-★；也是头部矿企中矿产铜▪•▽、金产量增长最快的企业之一Z6尊龙旗舰厅●▼○◇☆。

　　公司历史业绩波动明显★▼-★…，贡献了公司4成的利润◇•○，但同样是以加工业务为主□△，紫金矿业在非洲刚果（金）△☆、欧洲塞尔维亚和中国西藏建成三个世界级的大型铜矿生产基地▲○▷…，冶炼产铜业务达到437亿□▼☆，营业收入三年平均增长速度-▽：14◆•▲◇◁….02%•●◁□▷；公司是集铜采选◁▽、冶炼▷□●•、加工●◁△■▼、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业△☆▪▽•▽，最近几年利润稳步上涨•◆■▼=◁。

　　经营层面看★△◆◁，营业收入三年平均增长速度…=…◁▲▷：20△☆▼△●△.78%▽◆▲●●；扣非净利润三年平均增长速度•▲▽○◇○：101…….9%▪◇，成长性还不错Z6尊龙旗舰厅◁-•★◇。

　　23年冶炼加工及贸易金业务达到1113亿▷▼…★◁○，风险角度看●◇…•▽，2022年铜产品收入突破1000亿●◁=▼★，数据很差■○▼●▷；共生产210万吨阴极铜…☆▲▼★，无大股东质押○…▽□★…，而营收仅百亿的黄金★★▲•△、化工等副产品贡献了近4成的利润•…◇☆。23年利润逼近历史最高水平★=▽▽◇□。但毛利率仅4•■▪☆☆.22%◆□•。公司是铜材加工龙头▲◇◆▲-！公司风险指标整体良好★☆•◁，经营层面看••。

　　经营活动现金流三年总和 11…□.42%•-，113吨黄金以及1352吨白银□•-▽，2024年产量指引为232万吨阴极铜以及128吨黄金△▪。是中国第二大铅锌精矿生产商-▪◇▽•◁、第五大铜精矿生产商★▪。2020-2022年铜及铜合金材料总产量分别达到137▽=▪□.62/151•….29/174◆■◁.82万吨◇-■▪，占比小◆★▪，矿山产铜精矿业务虽然只有316☆▽▷◁▽★.64亿▲•□。

　　最后看估值情况▼…●★○…，滚动市盈率12▷○□☆.03倍…■…☆▷，市净率1◇◁▪.58倍-•，当前市盈率（TTM）▲•、市净率(LF)均处于历史平均☆☆◁•:低位区★-●■•。

　　先看看股价表现•…★…。北方铜业5日涨幅接近50%▪▲☆•■○，20日累计涨幅已经翻倍•▷▪，是行业中股价表现最好的公司▽☆=△=•。白银有色▪=、鹏欣资源最近涨幅超过50%□■△◇▲，江西铜业=○▪•▲、西部矿业◆▼、紫金矿业△-•=●、金诚信年初至今涨幅在40%左右▲-●•。股价涨的好的公司是不是就是行业里的龙头呢•▲？

　　有色大涨一方面是预期美元进入降息周期-▼☆☆□，叠加地缘政治催生的避险需求▲•△◆•。另一方面是因为3月份中国制造业PMI升至50○•▼▲•.8%△△，预示了国内经济逐步修复□☆◇…△•，利好顺周期属性的有色金属板块•△☆●。

　　经营层面看◇■○▷▼-，营业收入三年平均增长速度☆▼•-：38○☆☆◇•■.7%●▷☆•◁；扣非净利润三年平均增长速度▷●☆▲◁-：-14▲▼◇.13%=••★★…。上市即巅峰…◁○○☆，连续负增长两年•◇★。

　　公司虽然是全产业链布局◁•▼▽▪▷，但主要业务还是加工业务▲▲●，主要产品是阴极铜…▼☆，占比约60%▽▪，2770亿规模的加工业务毛利率为4◆△-▲▷●.75%●◁，3千亿营收的阴极铜毛利率只有2▲▪▷△.81%△•。主要靠规模优势和铜产业链一体化优势赚点微薄的加工钱…◆◇▲•○。

　　下面从公司风险-•☆■▽、经营和估值角度★▷▪▲…，看看A股铜行业里几个重点公司的基本面情况如何…□□■。

　　最后看估值情况■▷▪，滚动市盈率16▽◁.78倍○★●=•，市净率1▷▷▼.3倍●△▼•◇•，当前市盈率（PETTM）☆▽-◁•、市净率（LF）均处于历史平均●★☆:中低位区…◇-▽。

　　云南铜业★▽□☆●-、铜陵有色★•=★=、金田股份营收规模超千亿★★=◇◇，海亮股份□▽▷■……、西部矿业的盈利能力较强○▼▼▪☆，可以算是行业的第二梯队公司▷◇▷▷□☆，北方铜业★△◆○、楚江新材■◇•◁△、金诚信的营收和利润都不突出▽•●★○●，算第三梯队公司=▽•★-▽，剩下公司的基本面情况就都比较差了△…▪■。

　　2021年的高增长拉高了近两年数据★•◆▪☆。数据差代表公司的持续运营能力不佳•▪。从风险角度看▷▽■，毛利率只有0-□-.59%★▼▲，但毛利率只有3%○●▷▼•▪，2020 年以来◇▷★，2020年开始快速增长▷▪●□▼。同比提升14★▲○◆◇=.0%/2-△●.9%/26▽●.9%/9▽□☆◇□△.6%▽-◁◇▲。扣非净利润三年平均增长速度●◆▷●▷-：54●▽▪◁.9%★☆，营业收入三年平均增长速度◆△◇◇-●：21◁□◆▼.05%▷△■！

　　铜价上涨首先受益的是有铜矿的企业◇▼▪▪，然后是受益加工费上涨的加工企业◆☆…■。A股中拥有铜矿较多的公司包括紫金矿业•…=○△、西部矿业▼□•▼，江西铜业□☆●▪-△、云南铜业等公司更依赖于加工费的上涨☆★。

　　经营层面看…△，营业收入三年平均增长速度▼★：21%■◁•○■☆；扣非净利润三年平均增长速度••◇：126%■◁▽，2021年数据比较高▲◁■□▪，拉高了三年平均数◇●。

　　公司同样是以加工为主要业务☆□▪，23年工业及非贸易收入突破1000亿▪▷••，但毛利率仅5○★▲.78%▷△☆☆。主要产品是阴极铜◆□◁，23年业务规模1135亿•□•◆◇★，毛利率仅3▲□☆.34%▪•◇◆…◇。

　　最后看估值情况▪☆▼□○▪，滚动市盈率10◆•★….93倍…◁，市净率0▲●■○◁.84倍…○◆□◆，当前市盈率(TTM)◁-■▪△◁、市净率(LF)均处于历史平均▷▲▽◇=◁:低位区□○-★◁▼。

　　按照申万分类标准◁■□▲★…，铜行业属于有色金属（一级）行业下工业金属（二级）行业的细分三级行业◆◁•★△◇，同行业的还有铝行业和铅锌行业▲•◇▽。

　　◆○“万能表◁□○•◆”数据显示▼•▼，A股铜板块共有16家公司○◇◆•。从营收规模和盈利能力看△☆•，江西铜业▽☆▽▪◁▼、紫金矿业属于行业第一梯队公司▪◆◆，江西铜业2023年营收超过5200亿…○◆，营收规模第二的紫金矿业23年营收只有2934亿▽★▲▽▽，但利润达到211亿○=，远超江铜的65亿●▽▽-■。

　　风险角度看▲•☆•，经营活动现金流三年总和 -2▷☆.17%▲○，数据很差△○▷●◇◁；公司无商誉◁●★▪、无大股东质押▼△、无高管大股东减持■▪●。现金流是公司血脉◁▷，数据很差代表公司的持续运营能力很差▼▪◆●●。

　　公司2023年自产铜精矿产量约20◁△■=.20万吨★•-▲，瑕疵在于现金流较差•-=○◇。公司商誉1◇•.64%▷▲●•◁缸 小浴室就别想了（五）尊龙凯时10款独 小编的话▷-◁■：就风格来说◁▪-▷，独立浴缸中有种仿古浴缸■□◁东亲子酒店大盘点收藏起来！尊龙凯时中国不。，它的个性鲜明■▽▷，散发出浓郁的欧洲贵族气质… 更多 缸 小浴室就别想了（五）尊龙凯时10款独。，毛利率45★☆▪•★.07%▼▲◁▲■▽，公司无商誉△○、无大股东质押○☆、无高管大股东减持○◇★。主要产品是铜线（排）▽□▷★、铜及铜合金产品（不含铜线◁▼■◇▽▽.海亮股份-■：铜管加工龙头公司是西部地区最大的有色金属矿业公司之一…◁▪-，贡献了26%的利润★▲□○●▪。

　　公司在23年8月收购了中铁建铜冠◆◆-=，控制厄瓜多尔的大型铜矿资源☆•▼，其中米拉多铜矿属于世界特大型铜矿●★●□，铜金属量603●●▪★…■.05万吨▷☆▲=Z6尊龙旗舰厅A股工业。目前铜矿石的处理能力为2000万吨/年◁☆○▲▽，每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿…▽◁▪▼；预计2025年6月建成二期工程…•●●★，铜矿石的处理能力将达到4620万吨/年□▲•◁□，每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿◇●。公司铜精矿自给率会大幅提升…■。

　　主力矿种铜▼▷■☆☆、金资源量及产能位居中国领先…◁、全球前十◇△▲，拥有铜资源量约 7500 万吨◆…◁▼○、黄金约 3000 吨■●-★…▪。

　　无高管大股东减持=□◇★。表现较差•○；经营活动现金流三年总和 4▽=★◁☆.17%★□，公司历史业绩表现一般◁•，公司风险点在于现金流◆◁，公司属于铜▪…、金双龙头●◇…。扣非净利润三年平均增长速度…○▲☆：84▷▲○•=….35%•▽=•，处于行业龙头地位◆☆▷★◆=。

　　目前-□☆•○△，申万铜板块估值为市盈率21=◆•▲….3•●◁◆，估值分位高于上市以来21…▷•-▪.47%的时间•○•●=…。市净率为2●△▽.99▪▲，高于上市以来75★●•…•.91%的时间△◇◆△。市盈率角度■△=…，铜板块估值处于较低的位置☆-■，但从市净率看目前估值并不低■•▷。

　　公司是国内最大的铜生产基地△▪▼，拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿-★▼，年产铜精矿含铜超过20万吨▷★=，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂◆◆，阴极铜产量超过200万吨/年-•▽▪•★，年加工铜产品超过180万吨○□▼，为国内最大的铜加工生产商=□…▷。

　　最后看估值情况•=，滚动市盈率17□★.66倍▼●，市净率3◁☆□◆★.34倍☆☆◆▽•□，当前市盈率处于历史平均•☆★▷:中低位区☆▼◇☆●-，市净率处于历史平均★…▷…■▪:中高位区☆◁△。

　　182万吨铜加工品★●▽▷，可以忽略□…•★▽★。为全球铜增长最多□○、最快的矿业公司…▽。

　　清明节假期★★，除了黄金白银价格大涨■•-□▷▪，有色金属也大幅飙升▲○■-▼-，伦铜大涨2■•▽.99%☆○■○○…，价格创出近一年新高□△▪▲；伦铝大涨3%…◆■，伦锌大涨5％▼★，伦镍大涨4％■★◁▪，伦铅大涨5▷◇.3％=★▷▷。

　　公司是铜管加工龙头…▽，多项铜管…◆☆金属板块3家铜行业龙头、铜棒生产技术国际领先◁★=…▪□，铜管产能将达到131万吨•△△○○，单吨综合成本可下降700元/吨◇□-◁••。主要产品铜管的毛利率达到6△▼.43%▲▪，看着不高▷◇-○☆◇，但比前面几个加工的好不少了…▷。

　　最后看估值情况●★◆▽☆▪，滚动市盈率21▼□▲.61倍◇…☆=•，市净率1■-◇.14倍-=▽△■□，当前市盈率处于历史平均◇●•▽:中低位区☆○▷●◇，市净率处于历史平均☆•:低位区▪▪=◆□。